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外資持續加倉中國債券 主動投資趨勢漸起

2019-04-10 08:13 來源?:?上海證券報????? ? 作者:金嘉捷

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今年將是海外資金投資中國債券的大年。從4月起,中國債券被納入全球三大主流債券指數之一的彭博巴克萊全球綜合指數。這意味著,全球對中國在岸債券的被動投資“閘門”開啟,將推動全球資產配置再平衡的進程。

春江水暖鴨先知。過去一年來,瑞銀資管固定收益基金經理樓超頻繁收到來自海外機構的主動問詢。“海外資金已準備了很久,現在各方面條件都成熟了,隨著中國債券被納入全球指數,很多長線資金已準備好進入中國債市。”樓超近日在接受上證報專訪時說。

在經歷2018年的“債牛”之后,樓超對今年中國債市繼續保持樂觀,尤其關注今年“寬信用”的結構化傳導中企業信用債的配置機會。

外資穩步流入債市

外資的青睞,源于中國債市的蓬勃革新。2017年以來,一系列債市改革開放措施落地,債券通“北向通”開放、交易實現實時券款對付、投資境內債券3年內免征稅、推出大宗交易流程,以及引入國際評級機構入市展業等。

“這些改變有助于提高交易效率,海外機構也逐漸接受、熟悉了中國的交易制度,包括債券通等創新的交易模式。”樓超說,外資穩步流入中國債市的趨勢已很明顯。

盡管目前境外投資者持有中國債券占比僅約2.3%,但對境內債市的積極作用開始顯現。“哪怕是在境內市場出現大幅調整的時候,海外資金仍在持續加倉,其穩定的凈流入對境內利率債市場起到了重要支撐作用。”樓超說。

據瑞銀統計,海外投資者在岸債券持有額從2016年2月的0.67萬億元穩步增加至2018年末的1.7萬億元。

外資看中的是中國債券的收益率。尤其是來自歐洲等負利率國家的海外資金,在進行全球資產配置時,會從收益率、風險分散、回報來源多元化等角度出發,而考慮配置中國在岸債券。

相較于全球整體債券市場,中國在岸債券平均久期較短,且具有可觀的收益率。據瑞銀統計,截至2019年1月31日,中國政府及政策性銀行債券的平均久期為5.5年,平均收益率為3.2%。而當前彭博巴克萊全球綜合指數的平均久期為7年,平均收益率為1.9%(未對沖)。

伴隨中國債券被納入全球指數,更多主動資金也將開始進入。目前已有海外主權機構就投資中國債市進入最后談判階段,這些是以前從未涉足過中國債市的資金。“有不少對沖基金、大型公募等機構前來詢問人民幣債券的配置事項,尤其是來自歐洲的投資者比較有興趣。” 樓超說。

繼續在信用債中找機會

去年的利率債牛市行情下,瑞銀在海外的人民幣基金年化收益率達到7%左右。對2019年中國債市,樓超表示,將繼續保持樂觀,投資策略從利率轉向信用。

市場最為關心的是流動性會否進一步走向寬松?樓超認為,實際貨幣并沒有市場想象得那么寬松,更多的是在進行結構性的改革和定向資金支持。比如,今年通過減稅降費,定向扶持民營企業等結構性措施,來確保流動性充裕。

他進一步解釋稱,過于寬松的貨幣環境會造成資金流入地產、流入過剩產能的行業等。今年政策發力也不再是簡單地用寬貨幣去刺激寬信用,而是通過為企業減負、加大引入外資力度、頒布外商投資法等措施。

貨幣政策上,樓超認為,利率雙軌并一軌的進程也值得期待。從金融供給側結構性改革來看,銀行市場化、高風險金融機構退出、資管新規如何影響到理財市場等發展變化,今年也應重點關注。

從年初數據來看,企業中長期貸款、債券發行數據漸顯暖意。截至今年2月末,企業債券余額為20.5萬億元,同比增長10.7%,為2017年4月以來的最高水平。

多重信號下,“信用債介入宜早不宜遲。”樓超透露,從去年三季度開始,其配置重心已經從利率債轉向信用債,今年將繼續在民企信用債中尋找機會。“目前城投債利差已經縮窄,但民企信用利差沒有大變化,這個在未來政策落實中會逐步縮減,所以會是重點配置對象。”

責任編輯:梁艷紅
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